涨停敢死队火线抢入6只强势股

时间:2019年10月29日 06:00:16 中财网
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  (600048)季报点评:业绩持续释放 财务状况稳健
  类别:公司机构:股份有限公司研究员:杨侃/郑茜文日期:2019-10-27
  事项:
  公司公布2019 年三季报,前三季度实现营业收入1118.3 亿元,同比增长17.8%,净利润128.3 亿元,同比增长34.1%,实现EPS1.08 元,符合预期。

  平安观点:
  业绩靓丽,预收充足:公司期内实现营业收入1118.3 亿元,同比增长17.8%;归母净利润128.3 亿元,同比增长34.1%。归母净利润增速高于营收增速主要因:1)受结算产品及区域结构影响,毛利率同比提升3.2个百分点至35.9%;2)结转项目权益比例提高,少数股东损益占比同比下降2 个百分点至26.9%;3)公允价值变动收益同比增长5 亿元。期内实现竣工面积1723 万平米,同比增长46.9%,完成全年计划的62.7%。由于销售金额远超结算收入,期末预收款较期初增长27.7%至3829.3 亿元,为后续业绩增长奠定基础。

  销售延续增长,新开工计划完成度较高:2019 年前三季度公司实现销售面积2293.8 万平米,同比增长13.3%;实现销售金额3467.7 亿元,同比增长14.2%,市占率较2018 年提升0.4 个百分点至3.1%。其中一二线销售金额占比达75%;销售均价15118 元/平米,较2018 年全年上升3.3%。期内实现新开工面积3675 万平米,同比增长11.5%,已完成全年计划的81.7%;期末在建面积1.2 亿平米,同比增长42.7%。较高在建增速为后续提供充足可售货源,奠定销售增长基础。

  拿地节奏稳中有降,物业分拆上市在即:期内公司新拓展项目84 个,新增建面1493 万平米、总地价996 亿元,同比下降39.2%、39.1%,为同期销售面积(金额)的65.1%、28.7%,较2018 年分别下降47.6 个、18.9个百分点。平均楼面地价6671 元/平米,较2018 全年增长7.8%,为同期销售均价的44.1%,较2018 年上升1.9 个百分点。公司拿地区域重心仍聚焦核心一二线城市,期内对应区域拓展金额占达76%。期末在建拟建项目666 个,总建面2.5 亿平米,为公司持续快速发展奠定坚实基础。期内保利物业分拆上市稳步推进,9 月已收到证监会批复;商业管理新拓展购物中心、酒店及公寓项目14 个,以轻资产模式持续推动品牌及管理输出。

  负债结构合理,短期偿债压力无虞:期末公司净负债率、剔除预收账款的资产负债率较年初分别上升1.7 个、下降2.2 个百分点至82.3%、40.4%,低于行业平均水平。公司抢抓销售回款,前三季度实现销售回笼3098 亿元,回笼率89.3%,同比提升3.6 个百分点。在手现金1125.7 亿元,为一年内到期长短期负债的223.5%,短期偿债压力无虞。

  投资建议:维持此前预测,期内公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计2019-2021 年EPS分别为2.05 元、2.50 元、3.00 元,当前股价对应PE 分别为7.6 倍、6.2 倍、5.2 倍。公司激励制度不断完善、业绩销售持续高增、物业板块拆分上市提升估值,维持"强烈推荐"评级。

  风险提示:1)当前楼市整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,带来公司部分三四线项目减值风险;2)受楼市火爆影响2016 年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;3)近期行业资金面调控从紧,而楼市销售难度明显加大,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。

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